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[新闻] 航空煤油价格上调 2股明显受益

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发表于 2011-2-22 07:16:19 | 显示全部楼层 |阅读模式
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作者:
来源:申银万国
2011-02-22 07:12:28




  2月18日,国家发改委发布通知:根据近期国际市场油价变化情况,决定适当提高航空煤油出厂价格,自2011年2 月20 日零时起执行。航空煤油出厂价格调整后,各航空公司可按现行联动机制规定,确定民航国内航线旅客运输燃油附加收取标准。
  航煤价格的上调在预期之内。此次是年内第一次航空煤油价格调整,幅度约为5.8%,高于去年12 月份的4.9%。我们在年度策略中对油价做过分析,认为2011 年的航煤价格将会有10%左右的上涨,因此此次调价是在预期之内的。
  不考虑燃油附加费,调价对上市公司的负面影响也不大。按全年计算,在不考虑国内航线调整燃油附加费的情况下,此次调价对国航、东航、南航EPS 的负面影响分别约为5、6、9 分钱;由于航煤价格目前没有超出我们的预期,因此我们仍然维持各公司的盈利预测。
  燃油附加费可能将跟随调整。根据发改委的通知,航空公司可以按照联动机制确定新的燃油附加费收取标准。如果完全按照联动机制,则国内航线的燃油附加费有望分别提高到50 元(800 公里以下)和90 元(800 公里以上),幅度超过20%。在票价不变的情况下,燃油附加费将传导50-80%的燃油成本,有利于航空公司盈利水平的稳定。
  目前油价尚不是航空业的主要风险。在目前整体供求环境还是需求快于供给增长、行业垄断性和票价控制力增强的情况下,航空公司能够通过更低的票价折扣、或者维持票价的同时增加燃油附加费来有效地传导大部分燃油成本。因此我们认为在只要国际油价未出现趋势性快速上涨、燃油附加费联动机制仍有效的情况下,油价将不会过分侵蚀航空公司盈利、也不会成为近期投资航空的主要风险。
  维持行业看好评级。虽然高铁使得航空业未来1-2 年的趋势不甚明朗,但是在最近交通运输公司普遍补涨的情况下,行业动态平均PE 仅12 倍的航空有可能在短期内受到人民币升值、一季度业务量数据和业绩增长等利好因素刺激而出现反弹行情。维持对行业的看好评级,推荐中国国航(601111)和南方航空(600029)。

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